Las empresas de capital riesgo muestran cada vez más interés por hoteles, complejos turísticos y restaurantes, en un intento de convertirlos en activos de mayor rendimiento para una salida exitosa.
PUBLICIDADEl año pasado se produjo un repunte de las operaciones de capital riesgo en el sector turístico, en consonancia con el aumento de la demanda de viajes. Esto se debió principalmente a la recuperación de los destinos en el Pacífico y Asia, así como al buen comportamiento de los grandes mercados emisores. En el segundo trimestre de 2024, se produjeron 14 operaciones de capital riesgo por un valor combinado de 822,9 millones de dólares (724,4 millones de euros) en el sector europeo del turismo y el ocio, según la base de datos de operaciones de GlobalData.
Entre las principales operaciones europeas de capital riesgo en el sector de los viajes en 2024 figura la compra por Ares Management Corporation y su socio operativo EQ Group de toda la cartera hotelera del grupo británico de promoción inmobiliaria Landsec, en una operación valorada en unos 400 millones de libras (466,7 millones de euros). Pero, ¿por qué las empresas de capital riesgo están invirtiendo más en el sector mundial de los viajes y el turismo en estos momentos?
Recuperación tras la pandemia
Durante la pandemia, mientras se frenaba la demanda de viajes, varias empresas de capital riesgo se hicieron con activos infravalorados y planearon seguir invirtiendo en ellos más adelante.
Según Andrew Keller, director de Stax Consulting, "la actividad de los fondos de capital riesgo en el sector de los viajes ha experimentado un aumento significativo, representando alrededor del 40% de las fusiones y adquisiciones de Reino Unido en 2024, con un interés particularmente fuerte en las empresas de viajes tecnológicos y experienciales". Y añade: "Este repunte está impulsado por la recuperación de la demanda de viajes tras la crisis del Covid-19, combinada con una gran disponibilidad de capital ("de polvo seco"), que está atrayendo de nuevo a las empresas hacia los sectores de la hostelería, los viajes organizados y las agencias de viajes. Muchas empresas de capital riesgo están aplicando estrategias de compra y construcción, adquiriendo un negocio principal y añadiendo luego adquisiciones complementarias para escalar rápidamente".
En palabras de Graham Miller, director del Instituto de Turismo y Hostelería de la Nova School of Business and Economics: "El sector hotelero y de complejos turísticos, en particular, ha recibido grandes inversiones de capital riesgo. Se han adquirido grupos de restauración y también los operadores turísticos han recibido inversiones de PE ('private equity', o capital inversión en español)".
El Dr. René-Ojas Woltering, profesor adjunto de Finanzas Inmobiliarias en la EHL Hospitality Business School, explicó que este reciente repunte del interés de las empresas de PE por el sector turístico podría deberse también a la mejora de las tendencias demográficas y a factores de oferta. "Varios factores impulsan este optimismo. En primer lugar, las tendencias demográficas favorables, en particular los prósperos 'baby boomers' que se acercan a la jubilación, indican una demanda futura potencialmente mayor. Al mismo tiempo, la oferta está muy limitada en las mejores ubicaciones debido a los elevados costes (suelo, normativa, inflación), lo que encarece la construcción de nuevos hoteles y favorece la adquisición de activos existentes", afirmó.
Y añadió: "Mis propias investigaciones confirman que las empresas de capital riesgo suelen sacar provecho de las dislocaciones del mercado, como durante la crisis del Covid-19, aumentando activamente las adquisiciones cuando hay activos disponibles a precios atractivos".
Cambio del gasto hacia el lujo
El desplazamiento del gasto hacia las experiencias de lujo y bienestar, que incluye los viajes, en lugar de los bienes de gama alta, también ha creado más oportunidades de capital riesgo en el sector de los viajes. Esto suele incluir la mejora de las instalaciones hoteleras y otras infraestructuras de viajes para atender a los viajeros actuales. La aparición de destinos relativamente más especializados, especialmente en regiones como Asia Central y los países nórdicos, entre otros, también implica la necesidad de construir nuevos hoteles, o de remodelar y renovar los existentes, en varios casos, para dar cabida al mayor flujo turístico.
Intrepid Travel, que cuenta con más de 4.000 consumidores en Islandia, observa esta tendencia creciente también en el resto de Escandinavia. "Dinamarca, Suecia, Noruega, Finlandia, intentaremos tener cifras similares en cada uno de esos países. Sabemos que aquí hay una gran demanda de nuestro estilo de viaje", afirma James Thornton, consejero delegado de Intrepid Travel.
Las empresas de capital riesgo han participado cada vez más, tanto en la construcción y renovación de nuevos hoteles como en empresas de tecnología de ingeniería, mantenimiento y operaciones en el sector de los viajes y la hostelería. Aunque la ralentización de la economía mundial, así como el aumento de la inflación y los tipos de interés siguen siendo motivo de preocupación, los consumidores están encontrando formas de seguir viajando, optando por viajes más económicos e itinerarios más cortos, entre otros. Esto podría apuntar a la resistencia del sector de los viajes, al tiempo que podría contribuir al interés de las empresas de capital inversión por la industria.
"Estamos observando un crecimiento en la gama alta, porque es donde los viajeros de lujo suelen optar por soluciones más rentables. Por otra parte, las experiencias de viaje más básicas también están experimentando un fuerte crecimiento, porque son formas muy asequibles de salir y ver cosas", afirma Thornton.
¿Cómo modifican sus adquisiciones las empresas de capital riesgo?
Las empresas de capital riesgo suelen introducir una serie de cambios en las empresas en las que invierten o adquieren. El objetivo es hacerlas más rentables como activo generador de ingresos durante un cierto periodo de tiempo, tras el cual suelen vender estas empresas a un precio más alto. Estos cambios pueden ir desde una ligera remodelación o renovación hasta una revisión o reestructuración completas.
Según Keller: "Las empresas de capital riesgo están impulsando la transformación del sector de los viajes mediante una combinación de iniciativas operativas y estratégicas. Desde el punto de vista operativo, están racionalizando los sistemas, implantando tecnologías modernas, como herramientas de precios dinámicos y plataformas de reservas actualizadas, e incorporando nuevos líderes para mejorar la ejecución". Asimismo, destacó que se está prestando especial atención a los segmentos con márgenes elevados, como los viajes experienciales, de lujo y para grupos, así como a la venta o desinversión de divisiones y activos poco rentables.
"Además, muchas empresas están aplicando estrategias de crecimiento de compra y construcción, adquiriendo operadores o agencias más pequeños e integrándolos bajo una marca unificada para ampliar la cuota de mercado y la eficiencia operativa", añadió Keller. En varios casos, las empresas de capital riesgo pueden tener un objetivo específico en mente a la hora de adquirir una empresa de viajes.
Miller señaló: "La inversión que Intrepid Travel recibió de Genairgy, vinculada a la empresa Decathlon, se hizo con el objetivo de ayudar a Intrepid a crecer como empresa de impacto que promueve los viajes responsables". Y Woltering dijo: "Los hoteles se benefician considerablemente de este proceso, ya que el capital riesgo aporta tanto capital como experiencia operativa, recursos de los que a menudo no disponen las empresas hoteleras más pequeñas, independientes o familiares".
Las empresas de capital riesgo también pueden optar por refinanciar y reestructurar la deuda para mejorar el flujo de caja de las empresas de viajes que adquieren. También pueden ampliar los canales de distribución mediante la integración de tecnología de viajes e introducir nuevas herramientas de inteligencia artificial, como la IA agéntica. Muchas empresas de capital riesgo optan también por estandarizar los servicios en varias propiedades para obtener la máxima rentabilidad.
¿Cuáles son los retos a los que se enfrenta este proceso?
Aunque el capital y la experiencia del capital riesgo pueden ser muy bien recibidos por algunas empresas de viajes, la revisión necesaria para convertir algunas de estas empresas en activos generadores de beneficios a largo plazo puede estar plagada de retos en ocasiones. Miller señaló: "Las empresas de capital riesgo tienen fama de ser muy exigentes en cuanto a sus objetivos y metas". A menudo, equilibrar la reducción de costes y la prestación de servicios de alta calidad a los clientes puede resultar complicado, especialmente en un entorno de mercado turbulento.
Según Keller: "El sector de los viajes se enfrenta a varios retos que añaden complejidad a la inversión y las operaciones. La imprevisibilidad del mercado -impulsada por la volatilidad de la demanda, los cambios en el comportamiento de las reservas y las perturbaciones macroeconómicas, como los acontecimientos geopolíticos- complica las previsiones y las valoraciones". Y añade: "Al mismo tiempo, las empresas deben encontrar un cuidadoso equilibrio entre la reducción de costes y el mantenimiento de la calidad del servicio; las reducciones agresivas pueden afectar negativamente a la experiencia del cliente y a la reputación de la marca. Además, sortear normativas cada vez más estrictas y satisfacer las crecientes expectativas en torno a la sostenibilidad y las prácticas éticas suponen otros obstáculos".
Encontrar a los compradores adecuados, que puedan permitirse pagar valoraciones superiores incluso en un mercado competitivo, también puede ser un reto para las empresas de capital riesgo. En el caso de las empresas de viajes, uno de los mayores problemas podría ser la pérdida de identidad de marca, ya que los cambios rápidos de marca, gestión y precios podrían alterar significativamente un negocio. Varias empresas de capital riesgo también se centran en la rentabilidad inmediata o a corto plazo, lo que podría suponer una presión añadida para estas empresas de viajes y comprometer la sostenibilidad a largo plazo y la fidelidad de los clientes.
Un choque de ideologías y estrategias entre los propietarios originales de una empresa de viajes y las empresas de capital riesgo podría complicar aún más el proceso. Miller señaló: "Siempre el reto para la inversión es alinear objetivos y plazos. Si los propietarios originales de la empresa siguen implicados, no querrán perder el control, pero la inversión será necesaria para permitirles lograr algo que no podrían conseguir de otro modo. Los inversores tienen sus propias razones y están menos interesados en la historia, o incluso en el futuro a largo plazo de la empresa. Esta alineación es crucial para el éxito de la asociación".
Los retos macroeconómicos y financieros, como los elevados costes de financiación en entornos de tipos de interés más altos, podrían repercutir negativamente en la rentabilidad de las inversiones, la realización de operaciones y la refinanciación, aunque también podrían aumentar las oportunidades de compra en dificultades, según Woltering. La escasez de mano de obra y los obstáculos normativos también podrían resultar complicados y lentos de sortear.
Woltering destacó: "Tras la pandemia, muchos mercados europeos se enfrentan a una grave escasez de mano de obra en el sector de la hostelería, lo que complica la contratación, la retención y las transiciones operativas. Las empresas de capital riesgo pueden encontrar resistencia por parte de los empleados o los sindicatos, sobre todo si aplican medidas centradas en la eficiencia. Las ciudades europeas suelen tener normativas estrictas, como las de zonificación, planificación y conservación histórica. Estas regulaciones pueden retrasar o complicar significativamente los esfuerzos de renovación y reposicionamiento de hoteles, aumentando tanto el tiempo como los costes involucrados en la ejecución de la estrategia de negocio de una empresa de capital inversión".