Alemania ha aprobado una ley de gasto que desbloquea cientos de miles de millones de euros para Defensa e inversiones en infraestructuras. Aunque se espera que la reforma de la deuda impulse a la mayor economía de Europa, existen otras implicaciones para sus mercados bursátiles y de renta fija.
PUBLICIDADEl Parlamento alemán ha aprobado una ley de gasto histórica que permite al Gobierno financiar cientos de miles de millones de euros para Defensa e infraestructuras. La aprobación marca un importante cambio fiscal para un país que durante mucho tiempo se ha visto limitado por la austeridad del gasto en virtud del denominado "freno de la deuda" introducido en 2009.
Aunque los inversores siguen siendo optimistas en general sobre el histórico paquete de gasto, la reforma tiene implicaciones más amplias para los mercados de renta variable y la deuda pública de Alemania. El proyecto de ley de gasto, defendido por el líder conservador de la CDU/CSU y más que probable próximo canciller de Alemania, Friedrich Merz, permitirá que el gasto en Defensa supere el 1% del Producto Interior Bruto (PIB), lo que supone aproximadamente 45.000 millones de euros, sin límite máximo.
Además, el plan incluye un fondo especial de 500.000 millones de euros para inversiones en infraestructuras durante los próximos doce años, de los que 300.000 millones se asignarán al Gobierno federal, 100.000 millones a los gobiernos estatales y 100.000 millones al Fondo de Transición Climática. El proyecto de ley también aumentará el límite de endeudamiento de los gobiernos estatales del 0% al 0,35% del PIB.
La Cámara Baja del Parlamento, el Bundestag, aprobó el proyecto con 513 votos a favor y 207 en contra, superando ampliamente la mayoría de dos tercios necesaria para modificar la Constitución. Sin embargo, la legislación aún requiere la aprobación del Bundesrat, que representa a los 16 estados federales de Alemania, en una votación prevista para el viernes. Merz se enfrenta a la urgencia de asegurar el cambio legal antes de que se forme un nuevo Parlamento la próxima semana, ya que los partidos de la oposición podrían intentar anular la decisión.
Cómo ven los inversores el histórico paquete de gasto
El índice de referencia alemán, el DAX, prolongó su racha alcista de tres días, subiendo un 0,98% el martes y alcanzando brevemente un máximo histórico. Los valores cíclicos, como Rheinmetall, Bayer, Continental y ThyssenKrupp, subieron entre un 4% y un 10% antes de retroceder.
"Si se ejecuta correctamente, la inversión en infraestructuras debería dar lugar al menos a un repunte cíclico", escribió Carsten Brzeski, responsable mundial de macroeconomía de ING, en un informe publicado el martes. "Las posibilidades de un repunte cíclico de la economía alemana gracias a los efectos positivos del sentimiento y al posterior gasto real han aumentado claramente".
Sin embargo, también advirtió que el paquete de gasto "haría muy poco por mejorar la competitividad de la economía" debido a los persistentes retos estructurales. Se espera que la histórica reforma fiscal revitalice la economía alemana, que se ha contraído durante dos años consecutivos en medio de una creciente inflación impulsada por la energía, la debilidad del gasto público y los elevados tipos de interés. El país se ha enfrentado a una creciente presión para relajar sus restricciones de endeudamiento, que actualmente limitan el déficit público al 0,35% del PIB.
Sin embargo, la volatilidad puede persistir en el mercado de bonos alemán debido a la preocupación por el aumento del déficit fiscal. A principios de marzo, el rendimiento de los bonos (que representa el coste del endeudamiento público) registró su mayor subida semanal desde los años noventa, ya que los inversores exigieron primas de riesgo más elevadas en previsión de un aumento sin precedentes de la deuda pública.
"Prevemos que los mercados europeos de renta fija seguirán volátiles mientras digieren las implicaciones de la entrada en el mercado de un aumento tan significativo de la deuda pública, así como la posibilidad de que aumenten los costes de endeudamiento a largo plazo", escribieron Roger Hallam, responsable mundial de tipos, y Shaan Raithatha, economista jefe de Vanguard, en un informe el pasado viernes.
"El anuncio del 4 de marzo no ha hecho sino reforzar nuestra convicción de que el rendimiento del bono alemán es inferior al previsto", añadían en referencia al plan de gasto de Merz. El rendimiento del 'bund' alemán a 10 años apenas varió hasta el 2,81% el martes, ya que los mercados habían descontado en gran medida la aprobación del proyecto de ley. Sin embargo, los rendimientos se mantienen en su nivel más alto en casi 18 meses, lo que refleja la preocupación por las perspectivas fiscales del país.